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文美股研究社
北京时间 2 月 26 日，全球知名的客户关系管理软件提供商 Salesforce 对外发布 2020 财年第四季度业绩。回顾 Salesforce 去年的股价表现，尽管该公司股价在 2019 年上涨了 18%，但仍落后于整体软件市场 41% 的涨幅。该公司股价上涨幅度并不大，或许还是因为其之前发布的财报业绩并不理想。
根据财报来看，Salesforce 在营收上同比增长 34.7%，高于市场预期；每股收益为 0.66 美元，高于之前预期。尽管营收和每股收益均高于分析师预期，但该公司宣布联合首席执行官将离职，并将收购云服务和移动软件服务商 Vlocity 的消息之后，导致股价盘后下跌超2%。
作为全球首屈一指的云端客户关係管理（CRM）解决方案供应商，Salesforce 过去三年的股价无疑录得格外高增长。只是在经过一轮高速增长之后，因财报表现低于市场预期， Salesforce 的股价涨幅有点降速。这份新发布的财报在核心数据的表现到底如何？Salesforce 的股价能否打破停滞不前的局面？
营收同比增长 34.7%，每股收益高于市场预期
在发布新财报之前，该公司第四财季的收入指引在 47.43 亿至 47.53 亿美元之间，Zacks 的普遍预估为 47.5 亿美元，较上年同期增长 31.8%。非公认会计准则的每股收益估计在 54-55 美分之间，Zacks 的普遍预估为每股收益 55 美分，较上年同期下降 21.4%。
财报显示，Salesforce 本季度营收为 48.5 亿美元（同比增长 34.7%），高于预期 9000 万美元。该公司 2020 财年第四季度非公认会计原则每股收益为 0.66 美元，高于预期 0.10 美元；公认会计原则每股收益为-0.28 美元，低于预期 0.25 美元。净亏损为 2.48 亿美元，去年同期净利润 3.62 亿美元；调整后每股收益 66 美分，高于分析师预期的 56 美分；
尽管营收和每股收益均高于分析师预期，发布财报之后，截止文章发稿，Salesforce 盘后股价为 177.07 美元，盘后跌了 2.32%。美股研究社认为造成 Salesforce 股价下跌的原因可能还是因为，该公司同时宣布联合首席执行官将离职，并将收购云服务和移动软件服务商 Vlocity 这两个大的决策引起部分投资者的不安。
图源雪球
其它核心数据表现：
软件订阅和支援服务营收 45.6 亿美元，同比增长 35%；个人服务和其他业务营收 2.88 亿美元，同比增长 26%；2020 财年第四季度，该公司目前订单未确认收入（RPO）约为 308 亿美元，同比增长 20%；12 个月内将确认的收入（cRPO）约 150 亿美元，同比增长 26%。
2020 财年总营收 171 亿美元，同比增长 29%；GAAP 每股收益 15 美分；2020 财年总运营现金流 43.3 亿美元，同比增长 27%。全年订阅和支持业务收入 160 亿美元，同比增长 29%；全年专业服务及其他业务收入 11 亿美元，同比增长 21%。
对下个季度财报预测：
Salesforce 预计当季调整后每股收益区间为 70 美分到 71 美分，相比之下分析师平均预期为 70 美分；预期营收区间为 48.75 亿美元到 48.85 亿美元，高于分析师预期的 48.4 亿美元。
对于 2021 财年，Salesforce 上修业绩指引，预期调整后每股收益区间为 3.16 美元至 3.18 美元，高于分析师平均预期的 3.11 美元；预计全年营收区间为 210 亿美元至 211 亿美元，高于分析师预期的 209.3 亿美元。
发布财报后，Salesforce 宣布该公司联合首席执行官 Keith Block 将离职，Marc Benioff 将担任唯一的首席执行官。此外，Salesforce 还宣布同意收购云服务和移动软件服务商 Vlocity，收购价为 13.3 亿美元，预计 2021 财年内完成收购。该公司首席财务官 Mark Hawkins 表示，Salesforce 的业绩指引已经将次收购案计算在内。
对比上个季度的财报业绩来看，Salesforce 在环比数据上也有一些涨幅。Salesforce 第三财经营收 45.13 亿美元，同比增长 34%；净亏损 1.09 亿美元，2018 年同期净利润为 1.05 亿美元，同比下滑 203.81%。订阅和支持业务营收 42.4 亿美元，同比增长 34%；专业服务和其他业务营收 2.74 亿美元，同比增长 22%。
根据 Salesforce 这份新财报来看，在营收上实现同比增长超出市场预期还是难能可贵，只是净亏损的扩大也是一个问题，收购不少云服务企业何时能够带来盈利回报还是存在不确定的因素。美股研究社通过解读这份新财报，从核心数据的表现来分析财报表现。
CRM 仍占据重要营收地位，核心业务面临不小竞争压力
在 Salesforce 的营收机构中，CRM 业务一直是贡献营收的大功臣。在本季度，该公司的软件订阅和支援服务营收 45.6 亿美元，同比增长 35%，占总营收比重为 94%。从 Salesforce 之前的财报来看，CRM 云产品对公司营收的贡献超过 90%，尤其是销售云和服务云就带来了超过一半的收入，这两大产品也被视为 Salesforce 的摇钱树。
Salesforce 在 CRM 领域能够处于领导者的地位，估值破千亿美元的大关，除了该公司占有一定的领先布局优势之外，核心领导人物的决策也起到重要的作用。
在 Salesforce 发展云生态系统中，该公司前联席 CEO 基思·布洛克(Keith Block)就起到了一个重要作用。这次基思·布洛克宣告离职也让业界惊讶，甚至也让一些投资者产生一些担忧。在基思·布洛克在职期间，快速发展的 Salesforce 云生态系统激发了 Salesforce 合作伙伴之间的数十项并购，其合作伙伴与方案商不断受到资本的青睐，得以壮大发展。
尽管 CRM 业务仍然为 Salesforce 带来不低的营收增长规模，且 Salesforce 在全球 CRM 市场占据不少的份额。根据 Gartner 的市场份额估计，Salesforce 在 2018 年以 19.5% 的市场份额称霸全球 CRM 市场，比实力最接近的竞争对手 SAP（份额为 8.3%）高出一倍多。
但我们也清晰的看到，全球 CRM 行业的竞争越发激烈。随着科技巨头亚马逊、微软、谷歌等加大对于云计算业务的布局，还有老牌 SaaS 企业 Oracle、SAP、Adobe 等都在加速抢夺市场，这也让 Salesforce 受到的市场挤压也在加大。这些头部玩家已经具备了相当强的研发能力，技术十分成熟。
对于 Salesforce 来说，未来继续维持 CRM 业务的稳定增长是它巩固投资者信心的关键，但是它也在主要市场，如美国地区的增长会有所放缓，如何在全球市场进一步扩大它的市场份额，或许还是提高该业务营收增长的关键。
净亏损环比上涨不少，借收购来牺牲短期利润换增长空间
在本季度，Salesforce 的净亏损为 2.48 亿美元，去年同期净利润 3.62 亿美元；调整后每股收益 66 美分，高于分析师预期的 56 美分。在上个季度，该公司的净亏损为 1.09 亿美元，从环比增长来看，Salesforce 在本季度的亏损额度仍然在扩大。
虽然其营收在这个季度保持了高速的增长，但是亏损不断扩大暴露了其正面临的挑战在加大。在外界看来，Salesforce 出现亏损的最大一个原因还是因为其在去年花了不少大额资金去收 SaaS 领域的企业来壮大它在 CRM 领域的竞争力。
去年 8 月，Salesforce 完成了对数据分析公司 Tableau 的 153 亿美元收购，这是它有史以来最大的一笔交易，同时也是继 2018 年以 65 亿美元收购 MuleSoft 后，Salesforce 加码数据集成的又一大手笔收购。此外还有 2019 年 8 月，Salesforce 斥资 13.5 亿美元将企业软件服务商 ClickSoftware 纳入麾下。
这次在财报发布后，Salesforce 还宣布同意收购云服务和移动软件服务商 Vlocity，收购价为 13.3 亿美元，预计 2021 财年内完成收购。可以预见到的是这笔收购资金在 2021 财年很有可能会影响到 Salesforce 的净利润业绩表现。
就目前火爆的云计算市场来看，随着这一领域的竞争愈发激烈，Salesforce 要想保住它在 CRM 领域占据着”龙头”的位置，确实需要进一步壮大它的竞争里，收购其它云服务企业能够完善它在业务上的布局，只是连着好几个收购动作也引发一些投资者对其的担忧。这次财报营收跟每股收益高于预期，但股价仍然有所下跌，足以看出收购动作存在一些风险。
如果从短期财务回报来看，Salesforce 在一年之内的收购动作，并不能对短期业绩带来明显提升，甚至在一定程度上还拖累了公司的净利润，这也是为何 Salesforce 在本季度的净亏损会持续性扩大。
除了大笔收购影响到净利润之外，Salesforce 不低的成本支出也是一个问题。此前在之前的财报中，Salesforce 指出，未来市场营销费用占总收入的比例仍将维持在 45% 左右的高位很长一段时间，因为公司仍在寻求不断扩大客户数量、向现有客户出售更多产品以及继续建立品牌识别度。
结语
根据 Salesforce 这份新财报来看，整体表现还是高于市场预期，从财报业绩来看是一份合格的成绩单。只是由于管理层核心人物的离职，加上 Salesforce 宣告将要花费 13.3 亿美元收购 Vlocity，引发一些投资者担忧其在未来的增长表现，这种担忧情绪情理之中。
从 Salesforce 最近期的收购动作，我们不难看出其未来计划：数码科技企业正依赖云端工具和大数据，形成全新的业务模式。不少企业开始发展云端营运，而 Salesforce 打算提供相关解决方案，协助企业顺利转型，藉此成为行业龙头。
对于 2021 财年的财报预期，Salesforce 预计全年营收区间为 210 亿美元至 211 亿美元，高于分析师预期的 209.3 亿美元。从 Salesforce 预期来看，它在 2021 财年的业绩表现还是值得期待，当然最重要的是它能够继续在 CRM 领域保持高速增长。
尽管财报发布后股价有所下跌，但在投资者等待 Salesforce 发布新财报之际，它还收获摩根大通和摩根士丹利的分析师的看好。摩根士丹利称，Salesforce 仍然是其最好的标的之一，且认为在总目标市场规模估计超过 2000 亿美元的情况下，该公司是一个长期的股票赢家。Salesforce 能否在接下来的财报业绩中有所突破，美股研究社将会继续保持关注。（本文首发钛媒体）
【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股 http://www.meigushe.com/】