作者秦海清、可杨
编辑张洋
有投资人要卖掉滴滴，他们等不到 IPO 这一天了。
7 月 21 日，流拍一次之后，某“全球领先的网约车出行平台公司”部分股权，再次出现在阿里拍卖平台上，起拍价为 9200 万元。标的公司指向滴滴，引发广泛关注，拍卖项目随即“申请撤回”。
滴滴公关对外提示，“疑似滴滴股权出售身份不明，股权本身无法辨别真实性，请大家注意潜在风险”，公关还提到“IPO 不是滴滴当前最优先的事情，公司目前暂无相关计划”。
阿里拍卖平台之外，上海联合产权交易所也挂出滴滴股权项目，转让 182.31 万股，正在征集意向投资人。交易所工作人员向豹变透露，“转让方是一家国企的两个子公司”。
一年前，另一家国企投资人挂出滴滴的 13.75 万股，准备转让，报价是 5800 万元，至今无人接盘。滴滴的投资人中，有国资背景的是中信产业基金、中投公司、中国人寿、中国邮政等。
投资人历经八年长跑，合计给滴滴注入资金超过 220 亿美元，帮助滴滴灭掉快滴、收购 Uber，把滴滴养成网约车领域的绝对龙头。
滴滴没能依靠强势地位，给所有的投资人带来希望。
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为什么滴滴很难盈利？
柳青宣布滴滴上线 8 年来迎来首次盈利，在这之前，滴滴已经累计亏损超过 500 亿美元。
滴滴总裁柳青尝试给投资人一点点盼头。
2020 年 5 月 7 日，柳青对媒体透露，“滴滴的核心业务已经小有盈利”。这是滴滴上线 8 年来，首次宣称实现盈利。至于到底赚了多少钱，采用的什么指标，柳青没有透露。
柳青/视觉中国
在网约车大战中，滴滴实现了对快滴和优步中国的合并，从此坐上了网约车行业的“铁王座”。
是个成年人都知道的商业规律，一家公司独大于某个行业，赚钱还不是分分钟的事儿？滴滴也是这么想的。
财新网报道称，滴滴在 2015 年融资时，滴滴十分乐观地告诉投资人，滴滴 2016 年到 2018 年预计利润将分别为 5.4 亿美元、10.2 亿美元、15.1 亿美元，并计划在 2018 年登陆美股，整体估值达到 870 亿美元。
已然成为网约车寡头的滴滴，并未享受到应有的“待遇”，实现盈利的消息迟迟没能出现。
2019 年 2 月，程维的一封内部信显示，滴滴不但还没盈利，而且亏损一年比一年厉害。从上线到 2018 年，滴滴 6 年间累计亏损 390 亿元，其中 2017 年亏损 25 亿元，2018 年亏损猛增至 109 亿元。另有媒体报道称，截至 2019 年底，滴滴累计亏损超过 500 亿元。也就是说，滴滴 2019 年亏损达到 110 亿元。
滴滴盈利为何如此困难？
这需要从滴滴业务板块说起。滴滴的主营业务主要包括快车、专车、以及顺风车、拼车等。其中，快车业务承担了滴滴的主要运力，是主营业务中的顶梁柱，但快车业务也是滴滴主要亏损来源。
快车业务和传统出租车，在价格上并无明显的竞争优势。出租车行业本身的低毛利不仅增加了快车业务的盈利难度，同时也限定了快车业务的盈利天花板。
滴滴也并不是没有盈利板块。包括礼橙专车、豪华车在内的专车业务，倒是具备很强的盈利能力，在同一行程下，专车比快车价格高出了一半甚至一倍多，只是专车业务的体量太小。
顺风车和拼车业务模式与传统巡游车有着显著差异，盈利能力也更强，用户付费比出租车低，司机同时获得了更高的收入。顺风车也是滴滴最赚钱的业务，2017 年就为滴滴带来了 8 亿元的净利润。不过两块业务同样存在盘子太小的窘境，赚来的钱补不了快车的窟窿。
所以，滴滴并不是没有盈利能力和希望，只是需要考量如何将专车、顺风车和拼车业务的盘子做大。
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最赚钱业务遭遇黑天鹅
郑州空姐遇害，滴滴一朝回到解放前。
业务板块明晰后，顺风车成了滴滴的天选之子。
当滴滴铆足了劲正在顺风车业务上冲刺时，两起恶性安全事故让滴滴“一夜回到解放前”。
2018 年 5 月，郑州空姐在滴滴顺风车上遇害。三个多月后，温州乐清的一女孩遇害，凶手也是滴滴顺风车司机。
两起恶性事件让网约车行业开始面临空前的监管风暴，整改和约谈成为滴滴当年的“主旋律”。
程维、柳青不得不出面道歉，宣布“对滴滴顺风车业务模式重新评估，在安全保护措施没有获得用户认可之前，无限期下线。”
程维/视觉中国
顺风车在滴滴的业务里是最符合共享经济精神的产品，也是滴滴最赚钱的业务，滴滴给顺风车司机搭建平台，抽成 30%。
停掉顺风车业务，对滴滴来说无异于断掉一只臂膀，但舆论以及监管的压力，让滴滴不得不对顺风车“痛下杀手”，而且逼迫“all in 安全”。
滴滴首席出行安全官侯景雷对外透露，滴滴 2019 年投入 20 亿元，2020 年投入 30 亿元，用来提升整体安全层级。
当安全事件降温后，滴滴熬过监管，在顺风车业务上线的边缘“疯狂试探”，终于在 2019 年 11 月恢复试运行。
滴滴意欲重新振作，2019 年底，程维曾表示网约车 2020 年的目标是近 50% 的增长。孰料另一只“黑天鹅”飞出来，新冠疫情的爆发为滴滴的复苏蒙上一层阴影。
4 月 28 日，中国互联网络信息中心的一份报告显示，2020 年一季度，受新型冠状肺炎疫情影响，部分城市暂停了网约车服务，用户规模为 3.62 亿人，使用率下降至 40.1%。
柳青在接受 CNBC 采访时称，疫情期间网约车业务受到重大打击，5 月在中国的乘车量已达到新冠病毒暴发前水平的 60% 至 70%。
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打江山易，守江山难
美团出行、哈啰出行，如祺出行、享道出行、3T 出行，网约车的二次大战一触即发。
滴滴在 All in 安全时，曾经被压制住的对手们，正在趁虚而入。美团专车、神州专车、曹操专车们，再次发起猛攻，以至于滴滴不得不应对新生网约车平台的挑战。
程维/视觉中国
2018 年底，哈罗单车上线打车服务，从两轮业务又踏入四轮的战场。趁滴滴顺风车下线，哈罗出行又推出顺风车业务。
网约车这块肥肉，互联网公司也眼馋。高德、携程、美团加大补贴力度，趁机抢夺用户。传统车企瞄准空档，也加入网约车战局。广汽集团推出“如祺出行”、上汽集团推出“享道出行”、一汽、东风、长安推出 3T 出行，他们资金实力雄厚，地方政府关系过硬，在合规上更胜一筹，而上述很多车企本来就跟滴滴有合作，一旦建立自己的网约车平台，难免会胳膊肘往内拐。
目前，中国已有 140 多家网约车平台公司取得了经营许可，全国合法网约车驾驶员已达 150 多万人，日均完成网约车订单超过 2000 万单。
有分析人士称，网约车是一个没有护城河的行业，因为乘客和司机对平台的不具备忠诚度。乘客和司机只会通过价格和收入“用脚投票”，不存在“逃逸成本”。
2019 年 12 月，Talk Aata 发布的一组数据显示，滴滴在过去一年里，乘客和司机端 APP 使用量，分别下降了5% 和 23%。这说明，滴滴的活跃用户和司机数量一直在减少。
滴滴想要守住市场份额不被蚕食，还得继续烧钱。
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800 亿美元值不值？
Uber 市值 568 亿美元，Lyft 市值 93 亿美元，滴滴的 800 亿美元估值凭什么撑起来？
从天使投资人王刚算起，一路上为滴滴输血的投资机构超过 30 家，有互联网巨头腾讯、阿里，有国资背景的中投公司、中国邮政，有国外财团软银、SDT。
资本逐利是本能，有多少投入就期待多少回报。他们动辄十几亿的资本投入到滴滴，需要承担昂贵的资金成本和投资机会成本，想要赚钱退出，要么有新的投资人接盘，要么上市到二级市场变现。
在一级市场上，2016 年滴滴合并 Uber 后，融资变得越来越困难，2017 年至今只有 4 笔融资，且软银作为老股东多次跟投，2018 年的融资更是完全空白，这让早期的投资人退出变得困难。
同一时期，滴滴在一级市场的估值也频频下探。2019 年 5 月，Uber 的招股书显示，滴滴估值为 516 亿美元，比 2018 年末的 600 亿美元估值缩水 14%。2019 年 7 月，上海联合产权交易所滴滴股权转让，按估值 475.44 亿美元标价，滴滴估值下探至新低。
一级市场估值触及天花板，投资人只能谋求二级市场退出。
2018 年，投资人曾看到变现的曙光，滴滴准备赴美上市。然而，安全的“黑天鹅”突然降临，让滴滴 IPO 进程受阻，往后的时间里，每次传出滴滴准备 IPO 的消息，都遭到公司的辟谣。
2020 年 7 月 21 日，财新援引滴滴高层的人士消息，称滴滴正在筹备港股上市，但具体的方案尚在推进中，而前一日则有报道称，滴滴出行正在与投行洽谈，计划最快年内 IPO，目标估值超过 800 亿美元。
现实可能没有滴滴想象的那么好。滴滴的同行 Lyft、Uber 在 2019 年抢先上市，但资本市场兴致并不高。
Lyft 作为全球首家上市的网约车公司，上市第二天就跌破发行价，截至 7 月 22 日，Lyft 市值仅为 93 亿美元，较最高市值跌去 60%。
网约车鼻祖 Uber，在递交招股书时，Uber 将其 IPO 定价区间设定在了每股 44 美元至 50 美元之间，最终华尔街的定价是 45 美元，靠近定价区间的低端。
Uber 上市后同样遭遇血洗，首日破发报收 42 美元，如今市值只有 568 亿美元，远低于 Uber 最后一轮私募融资时的 760 亿美元，这意味着解禁后，投资人将血本无归。
滴滴一旦上市同样会面临资本市场的严格审视。Uber2019 年的年报显示，该公司持有的滴滴约 15% 的股份，价值为 79.5 亿美元，则对应滴滴的估值约为 530 亿美元。
尽管柳青在今年 5 月接受采访时公开表示，滴滴的网约车业务已经在疫情前实现盈利，但突遭“黑天鹅”，疫情期间网约车订单量一度下滑九成，滴滴能否真在不到一年之内增加近 300 亿美元市值，还是一个巨大的问号。
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结语
美好的故事在资本市场总会受到追捧。
不论是滴滴高调宣布进入自动驾驶、成立金融生态管理部，还是上线跑腿服务、滴滴货运、社区电商“橙心优选”等，滴滴都在努力向外讲述着一个与以往不同的网约车故事。
当然，滴滴多元化经营的另一个目的是，提高滴滴的 MAU (月活跃人数)。疫情期间，程维提出滴滴未来 3 年的战略目标是“0188”。其中，“0”是指安全是滴滴发展的基石，没有安全一切归0；“1”表示 3 年内要实现全球每天服务 1 亿单；两个“8”分别指国内全出行渗透率8%、全球服务用户 MAU 超 8 亿。
站在用户的角度，滴滴打破了出租车行业的垄断问题，让打车变得便捷，有效打击了宰客行为，也让城市闲置运力得到高效运用。
站在商业角度，盈利问题是滴滴当下最需要解决问题，这不仅是解决自己发展的问题，也是让投资人重燃信心的一种方式。