腾讯《一线》作者方砚
网易（纳斯达克证券代码：NTES）周三盘后发布了该公司截至 2019 年 3 月 31 日的第一季度未经审计财报。财报显示，网易一季度净营收为人民币 183.562 亿元，同比增长 29.5%；归属公司股东的净利润为人民币 23.821 亿元，较去年同期的人民币 7.519 亿元增长 217%。
这是一份喜忧参半的答卷：营收低于市场预期，而净利润高于市场预期。不过，考虑到去年营收与净利润双双出现问题，一季度网易财报中已出现积极信号。
利润方面尤为明显。除了净利润超出市场预期，一季度，网易毛利润为人民币 80.910 亿元，同比增长 35.9%；总运营支出为人民币 46.816 亿元，同比下滑 1.4%。
一升一降，显示出网易盈利能力有所提升。
而在毛利润方面，即便是电商重灾区，一季度其毛利率为 10.2%，相比之下上一季度为 4.5%，去年同期为 9.5%，均出现明显提升。
但营收方面却不甚乐观。除了总营收不及市场预期，本季度，电商业务营收增速为 47.893 亿元，同比增速仅 28.3%，创下该业务有史以来新低。即便是此前被认为增速大幅放缓的游戏业务，营收同比增速却达到了 35.3%。
这也是近年来第一次电商业务增速低于游戏业务增速，网易的营收增速引擎终于由电商重新交到了游戏手中。
作为网易曾经的营收发动机，电商业务的这一成绩显然不甚理想。在裁员、库存等问题下，网易电商能否重获生机，2019 年至关重要。
电商业务同比增速创新低
本季度，网易的营收增速依然泛善可陈。
从季度上看，近一年多来，网易营收增速最高也在 30% 上下，最低甚至仅为 3.9%。
而如若以年度来考虑，网易的营收增速也在 2015 年达到高峰后逐渐放缓，如今处于低位。
2015 年得益于考拉与《梦幻西游》手游版、《阴阳师》等爆款游戏的贡献，网易总营收增速达到了 94.7%，是 2010 年以来的最高水平。但也正是从这时开始，游戏业务的贡献开始不断下滑，电商业务成为网易的营收发动机。
而从 2016 年开始，电商业务在总营收中的占比达到 11.9%；到 2018 年，占比已经高达 28.64%。
但本季度，这一趋势出现扭转，电商在总营收的占比仅为 26.1%，不仅低于去年全年的比例，也同时低于上季度的 33.66% 与去年同期的 26.33%。
而在电商的营收增速上，本季度仅为 28.3%，创下该业务有史以来新低。
图中可以看出，电商营收的增速在近一年多来可谓是大幅下滑。由此，几乎可以判定，以考拉、严选为代表的网易电商业务在 2018 年正式结束了高速增长，2019 年则继续延续了这一趋势。
游戏业务成网易营收增长引擎
本季度，在线游戏服务净营收为人民币 118.502 亿元（约合 17.657 亿美元），同比增长 35.3%，增速不仅高于电商业务的 28.3%，也是网易所有营收项目中的增速冠军。
这意味着游戏业务正重新成为网易的营收引擎。在过去三年中，游戏业务营收就一直在出现大幅增速下滑，从 2016 年的 61.6% 大幅跌到了 2018 年的 10.77%。这同时也是丁磊发展电商业务，希望其成为电商引擎的大背景。
但自去年三季度开始，随着电商业务出现问题，游戏业务却在增速上重新呈现增长态势。
可以看出，在去年一季度出现负增长后，二季度开始，网易游戏增速不断提升，上季度甚至达到了 37.7%。此消彼长，电商业务增速放缓下，本季度，游戏业务同比增速终于超过电商。
对于游戏业务的表现，网易给出了几个原因：
西游系列新资料片发布；《明日之后》、《阴阳师》和《率土之滨》等游戏中表现出色；《我的世界》中国累计注册用户已超 2 亿；《荒野行动》在日本仍受追捧，于 3 月和 5 月再次登顶日本 iOS 畅销榜等。
盈利能力有所回升
本季度，网易盈利能力得到明显回升。其中，网易毛利润为 80.91 亿元人民币，上一季度和去年同期分别为 76.57 亿元人民币和 59.54 亿元人民币，同比环比均提升明显。
其主要功臣仍然是游戏业务。本季度游戏毛利润为 75.51 亿元，同比增长 38.68%。其毛利润率高达 63.7%，相比去年同期的 62.1% 与上一季度的 62.8%，均出现增长。
电商业务的盈利能力也有所回升。其毛利润为 4.9 亿元，同比增长 37.6%，网易方面解释为，由于考拉和严选的销量增加和采购、运营效率的提升。
在毛利润率上，电商业务本季度毛利润率为 10.2%，高于去年同期的 9.5%，并显著高于上一季度的 4.5%。
在净利润上，本季度网易的提升更为明显。
净利润近几个季度不断上升的趋势，使得网易去年全年净利润同比下滑 42.5% 的趋势，有望在今年得到遏制。