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5 月 26 日，游戏直播平台斗鱼（Nasdaq：DOYU）发布 2020 年第一季度业绩斗鱼第一季度净利润 3590 万美元同比增长 12.98 倍，营收 22.78 亿元人民币，同比增长 53%；调整后净利润 2.97 亿元，同比增长 7.4 倍。
斗鱼的收入来源主要包括直播和广告两大部分，其中直播业务占据主导地位。
上季度，斗鱼来自直播业务的收入达 21.1 亿元，同比增长 56%，主要得益于：（1）平台功能持续优化，主播与用户的互动增强，用户付费意愿和频次提升；（2）通过加强与公会合作，腰部主播的管理和变现效率提升；（3）持续推进各项商业化活动，进一步提升了日常运营的营收贡献。
来自广告及其他业务的收入达 1.65 亿元，同比增长 22%，主要得益于公司品牌认知度的提升，以及游戏广告主的投放需求增加。
成本方面，斗鱼上季度经营成本达 17.92 亿元，同比增长 39.4%。其中，占据大头的收入分成与内容成本为 15.75 亿元，同比增长 47.5%，低于净营收增速。
第一季度，斗鱼毛利润达 4.86 亿元，同比增长 139.2%；毛利润率从上年同期的 13.6% 提升至 21.3%。
费用方面，斗鱼上季度销售与营销费用为 1.07 亿元，同比收缩 13.1%，主要得益于社保开支的豁免，以及疫情期间在家办公导致的办公室和差旅费用的减少。
此外，研发费用为 9290 万元，同比增长 17%；总务与行政费用为 8460 万元，同比增长 33.3%。
第一季度，斗鱼调整后（排除股权奖励费用）经营利润为 2.6 亿元；上年同期为亏损 0.3 亿元。调整后（排除股权奖励费用、股权投资损益）净利润为 2.97 亿元，同比增长 7.4 倍。
此外，斗鱼上季度的平均月活用户（MAU）达 1.581 亿，相比 2019 年的 1.592 亿略有下滑；其中移动端 MAU 达 5660 万，同比增长 15.3%；付费用户达 760 万，同比增长 26.2%。
公司预计，2020 年第二季度净营收将介于 23.6 亿至 24.1 亿元之间，对应同比增幅为 26%~28.7%。
财报发布后，斗鱼管理层举行分析师电话会议，解读财报要点，回答外界提问。
斗鱼 Q1 业绩会要点
- 1游戏内容仍是绝对主力，贡献了大约 80% 的观看时长。
- 2头部主播方面，斗鱼已经与前 100 名的主播完成了 3 到 5 年的长期合约换签。
- 3同时，腰部和长尾主播也有提升。第一季度，收入超过 1 万元的主播数量同比增加了 40%。
- 4PC 端 MAU 下滑的原因是疫情期间网吧关闭，而平台的用户增长战略重点是移动端。
- 5斗鱼 CEO 陈少杰认为，B站、抖音入局游戏直播并未显著改变行业格局，反而推升行业天花板、长期是利好。
斗鱼 Q1 业绩会问答部分实录
美银美林分析师 Lei Zhang：
我有两个问题。第一个是，复工后用户数据的变化趋势是？第二个是，疫情对于游戏和非游戏方面有没有什么不同的影响？
斗鱼首席战略官苏明明：
关于复工之后相关数据的变化，根据平台自己的数据监测，3 月份陆续复工以来，平台的用户活跃度和单用户使用时长都保持基本稳定的状态，并未出现大幅度波动。特别是移动端 MAU 和用户活跃度，都维持在比较高的水平。主要原因是斗鱼经过多年运营和发展，已经培养了较为良好的用户行为习惯和观看习惯。
关于游戏和非游戏分区受到的影响，虽然一季度为传统淡季，但疫情期间平台通过运营手段，引导更多游戏主播进行直播，从而吸引更多用户——尤其是手机端用户来到平台进行观看，用户参与度也进一步提升。
从游戏分区来看，由于游戏行业在疫情期间整体用户量的提升，我们观测到平台上各个热门游戏分区以及爆款新游直播分区用户的提升。整个一季度，游戏分区贡献了大约 80% 的观看时长，整体收入水平保持快速增长。
从非游戏分区来看，用户活跃度和时长也保持相对稳定状态。疫情期间，斗鱼积极发挥了精细化运营的手段，保证了各个分区充足且高质量的内容输出，满足了用户观看需求，从而提高用户活跃度。
花旗分析师 Brain Gong：
一季度以来，最近几个月，尤其是考虑到哔哩哔哩和快手的竞争，行业格局有没有发生什么明显变化？
斗鱼 CEO 陈少杰：
根据我们的观察，一季度以来，行业竞争格局并未发生显著变化。
斗鱼作为游戏直播头部平台，一如既往地在以游戏为核心的内容领域进行耕耘，围绕游戏进行内容社区的打造和游戏中短视频的衍生与运营，并将会做更多探索。
我们也看到，B站、快手等平台陆续进入游戏直播领域后，通过其平台引入了更多流量和用户关注，推动了整个游戏直播行业的天花板提升，对整个行业的发展是利好的。
从竞争的角度来说，自从行业结束恶性循环之后，整个行业一直保持着良性的公平竞争。在竞争中，我们一直致力于头部、腰部和长尾主播的体系建立，构建足够高的内容壁垒，保证行业地位的持续增长。我们也将更加重视产品及视频、短视频的提升，使天花板得到持续提升。
Jefferies 分析师 Thomas Chong：
关于未来的收入增长，主要的驱动因素是什么？
斗鱼财务副总裁曹昊：
我们可以看到，2020 年第一季度的收入增长主要来自于直播收入的强劲增长。驱动因素有以下几点：
第一，公司持续对以互动为核心的用户功能模式进行开发优化，通过互动产品增强主播与用户的交流，从而调动了用户付费的意愿和频次，提高了付费渗透率。付费用户从 2019 年第四季度的 730 万，增加到 2020 年第一季度的 760 万，环比增长 4.1%；ARPPU 达到 280 元，环比增长7% 左右。
第二，通过分区的精细化运营，使得各个分区的变现效率进一步提升。平台通过直播内容的多元化建设，提升了游戏分区的变现效率和收入贡献。
第三，营收产品的不断丰富，包括开发了主播任务 PK 系统，提升了中腰部主播的变现效率；构建了不同的营收活动体系，提高了平台日常的营收贡献。
摩根士丹利分析师 Chun Poon：
关于主播，可否分享一下头部主播的集中性风险有多大？未来的游戏主播发展战略是什么？要想提高腰部主播的变现效率，有哪些措施？
斗鱼 CEO 陈少杰：
关于头部主播的集中性，我们已经与前 100 名的主播完成了 3 到 5 年的长期合约换签。头部主播非常稳定。
同时，更重要的是，我们的策略一直是在通过头部主播创造优质内容、提升观看量的同时，通过中腰部和长尾主播推动直播内容的多元化，提升变现效率；并通过敏锐的观察，捕捉、提升高潜力的新主播，并投入平台资源进行培养，实现更多中腰部主播的变现和成长。
通过我们的努力，目前中腰部主播的数量和价值在持续提升。
比如，2020 年第一季度，收入超过 1 万元的主播数量同比增加了 40%。从这一数据可以看出来，我们有更多的主播获得了更好的收入。
摩根大通分析师 Qi Chen：
关于第一季度的 PC 端 MAU，同比和环比都下降比较明显。除了疫情，还有没有其他因素？未来几个季度的 PC 端和移动端 MAU 增长率如何？
斗鱼 CEO 陈少杰：
关于 PC 端 MAU 的情况，目前的下降符合我们之前的整体预期。主要还是疫情的影响，网吧关闭，导致用户无法在网吧里看直播，所以对这部分的用户量产生了负面影响。
但我们也看到，这部分 PC 端用户的观看习惯在疫情期间迁移到了个人电脑或手机端，所以整体上 PC 端 MAU 的变化在预期之内。
另一方面，一季度移动端用户仍然保持了比较快的增长。平台运营人员引导主播增加直播时长，同时也关注新的游戏，特别是新的优质游戏的上线，以及持续加强与游戏开发商的深度战略合作，都成为移动端 MAU 持续增长的主要驱动因素。
对于未来的 MAU，从二季度以来，通过持续加强平台运营，移动端 MAU 仍保持了比较稳定的增长。未来，我们仍将用户增长战略放在移动端用户增长方面。我们认为，移动端市场空间仍然非常巨大，渗透率仍有充分提升的空间，特别是移动端用户质量较高。
华兴证券分析师 Zhangxiang Liu：
关于毛利率，第一季度毛利率增长不错。从成本结构层面，比如收入分成、内容成本和带宽成本等，接下来的趋势是怎么样的？
斗鱼财务副总裁曹昊：
关于收入分成这一块，基本政策短期内没有改动的计划，基础分成比例保持在 50%。但平台会在特定活动期间，对于主播和公会采取一定的激励措施。所以，整体分成比例会在季度之间出现小幅波动。
另外，作为以游戏为核心的直播平台，我们将继续加强在电竞游戏以及爆款新游的内容投入，特别是在顶级电竞赛事和优质自制内容方面。
同时，我们也将积极加强对于海外平台主播的布局，以及新游戏分区所带来的新游戏主播的签约。
整体而言，内容成本的绝对值会随着平台营收的发展而增长，但其占营收的比重会逐步降低。
带宽成本会随着用户量的增长而增长，收入占比也会逐步降低。