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　　文/刘景慕

　　来源：剁椒娱投（ID:ylwanjia）

　　美东时间 7 月 27 日，搜狗宣布收到腾讯的私有化收购要约，腾讯将以 9 美元每股的价格收购搜狗的剩余股份。提案表示，若能够完成该交易，搜狗将从纽交所退市，成为腾讯的间接全资子公司，并不再公开发行股票。

　　消息一出，搜狗股票应声暴涨 48%，上涨了 10.8 亿美元。截至收盘，市值已经达到 32.5 亿美元，约 231 亿人民币。

　　提起搜狗与腾讯的关系，要追溯到 7 年前。

　　当时，腾讯以 4.48 亿美元现金入股搜狗，并将旗下自研的搜索引擎“搜搜”和 QQ 输入法并到搜狗的业务中，成为大股东。根据搜狗 2019 年报，腾讯目前持股占比为 39.2%，并拥有 52.3% 投票权，为搜狗第一大股东。

　　若收购成功，腾讯将成为搜狗 100% 控股股东。

　　搜狗刚上市的时候，市值尚为 13 美元/股，市值 53 亿美元。而如今，尽管搜狗股价大涨，但市值也只有 32.4 亿，缩水近 40%。

　　从财务角度来看，这笔投资似乎并不划算。

　　如今，腾讯将用 9 美元/股的价格全资收购搜狗，尽管现在搜狗的股价是 8.48 元，而在要约发布前，搜狗股价为 5.75 美元。这样计算，相当于溢价了 56% 左右。

　　腾讯为什么全资收购搜狗？在搜狗，腾讯，搜狐三方中，谁站在上风口？谁又站在下风？

　　巨头们的搜索之争

　　“搜索做得好，DAU 没烦恼。”

　　收购搜狗的背后，是互联网巨头们越发白热化的搜索引擎之争。确切的说，是其他巨头如何对抗百度搜索的战争。

　　尤其对于做内容的互联网公司来说，搜索引擎是连接用户与内容最直接的桥梁，是拉升 DAU 的最快手段。同时，用户的搜索结果，也是目前时兴的流量算法机制中，最基础的数据来源。而要做好搜索，足够优质、丰富的内容生态，以及与之相匹配的技术，都必不可少。

　　数据显示，百度 App 在上线信息流和小程序后，凭借多年深厚的搜索技术积累，加之对内部业务、生态业务和开发者的资源整合，让百度 App 的 DAU，在 2018 至 2019 年间，迅速升至 2 亿，跻身“超级 APP”俱乐部。

　　搜索引擎对于互联网公司的重要性，不言而喻。

　　所以，尽管在过去几年中，搜索市场在表面上看起来并没有格局上的大变动，百度依然独占鳌头，搜狗排在第二，这两家几乎盘踞了整个搜索市场。但是，这并不影响互联网巨头们在搜索领域的默默竞争。

　　比如字节跳动。2019 年，字节便宣布称将打造一个“理想的搜索中台架构”，让前 360 搜索产品负责人吴凯担任搜索业务负责人，并全资收购了互动百科，完成了搜索业务框架的搭建。

　　2019 年 8 月，字节推出头条搜索网页版；今年 2 月，“头条搜索”作为独立 APP 上线安卓商城；4 月，“头条百科”移动端上线。

　　“如果没有搜索场景的拓展和优质内容，头条的增长空间可能只剩 4000 万 DAU”。对于字节的搜索业务，张一鸣曾在一次内部讲话中表态。看得出来，搜索成为了头条系产品的重要流量来源。

　　除此之外，阿里也在搜索同样有所布局。资料显示，阿里对旗下夸克搜索不断加码，并在今年推出了 4.0 版本；而在 2019 年，搜索业务已经是用户在支付宝端内获取小程序服务的核心流量入口，并且在今年 5 月，支付宝正式成立智能搜索业务部门。不过，目前看来，支付宝的搜索业务仅限于站内生态，而夸克搜索尚较小众。

　　显然，除了百度，前有字节攻势猛烈，后有阿里虎视眈眈，腾讯自然不能坐视不理。

　　收购搜狗，腾讯可以得到什么

　　更何况，随着微信功能的逐渐扩大，腾讯对于搜索技术的需求日益增长。

　　实际上，除了搜狗在腾讯入股后，便接入了微信公众号、知乎的搜索入口外，微信的“搜一搜”功能，也早已成为了一个很全能的搜索引擎。其中囊括了公众号、小程序、朋友圈、资讯、百科、音乐、购物、短视频、微信指数、新闻等多个服务内容。

　　其中，小程序的搜索业务，将成为打破各个 APP 之间信息壁垒的重要渠道。而搜索也确实一直是微信小程序的主要流量来源，同时，小程序的内容也能给搜索资源带来反哺。

　　对于日益扩大的业务群，腾讯对于内容和技术的渴求可以想见。而另一方面，腾讯如果想要在搜索领域发力，那么收购搜狗，还是一个不错的选择。

　　目前搜狗是中国第二大搜索引擎公司，根据 2019 年中国搜索市场的份额数据，百度占比 67.09%，搜狗占比 18.75%。

　　作为市占率全国第二的搜索引擎，搜狗的团队和技术，与市面上其他非百度的搜索平台相比，自然更胜一筹。另外，搜狗输入法以及其背后的技术和团队，也将会作用于腾讯全线产品，扩展更大商业空间的机会。比如在腾讯系产品内高频次输入的内容，就会成为更精准的广告投放业务的数据库。

　　此外，原本搜狗就已经在自有页面中，接入了微信和知乎。若收购成功，将会进一步打通腾讯产品内部的壁垒，分发效率也会更高。并且，可以想见的是，王小川或许会出手直接整合整个腾讯的搜索业务。

　　从搜狗的角度来看，被腾讯收购也是一种必然。

　　作为仅次于百度的搜索引擎，搜狗的财报数据却并不乐观。根据搜狗 2020 年 Q1 财报，一季度营收 2.57 亿美元，同比增长2%；但是，净利润却亏损 3110 万美元，同比下降 105%。同时，财报也显示，搜狗的核心业务之一——搜索相关业务的营收，也在小幅下降。

　　然而与此同时，其成本却在逐年飙升。一季度毛利润下滑 40.9%，毛利率 15.7%，成为 2018 年以来最低；在 2019 年搜狗财报电话会议上，王小川就表示，搜狗的流量获取成本将上升 20% 左右。从成长性上来看，搜狗目前整体处于停滞阶段，短期很难突破。并且，财报中也显示，搜狗对于腾讯的依赖也日渐增加。2020 年一季度，搜狗来自腾讯的流量占比 36%，剩下的 25% 来自自有渠道。

　　搜狗盈利下滑，主要由于营收结构过于单一。目前来看，互联网广告和智能硬件，是搜狗收入的两大部分。然而 AI 录音笔尽管销量上涨，但是收入比例太小，搜索和其相关广告收入，还是主要营收来源，并占比 90% 以上。

　　此外，虽然输入法是搜狗的核心优势，但从商务角度看，输入法带来的商业空间并不如搜索的相关业务。

　　输入法变现能力差，而搜索又无法超越百度，并且搜狗也并没有像百度一样，以搜索引擎为延伸，成长为一个链条完整的互联网公司，实现多元化商业变现，形成一整条生态链，从而存活下去。反而，由于过于单一的业务线，导致营收状况日益下滑。

　　所以，在路越走越窄之前，被腾讯吸收成为巨大互联网工业机器上的一环，不失为一个好选择。

　　获得两倍于市值的现金，但搜狐还能打造出下一个搜狗吗

　　对于搜狐而言，失去了搜狗这个“亲儿子”，将会带来什么结果？

　　首先是财务上的巨大回报。根据财报，搜狐目前为搜狗的第二大股东，持股占比 33.8%，投票券 44.1%；张朝阳本人持股 6.4%，投票券 0.9%，王小川持股 5.5%。同时，在搜狗董事会中，张朝阳依然担任董事长，王小川则任执行董事兼 CEO。

　　在要约宣布的当天，7 月 27 日晚，搜狗股票大涨的同时，搜狐随之涨了 39.96%，第二天，搜狐股价继续上扬，目前涨幅为 16.14%，股价 18 美元。

　　另外，按照要约提案的价格，若收购成功，腾讯将向搜狐和张朝阳共支付 13.85 亿美元左右，而王小川也能套现 1.89 亿美元。并且，尽管搜狐股价大涨，但截至发稿，市值仍只有 7.15 亿美元。

　　而根据搜狐 2019 年的财报，2019 年全年，搜狐的总收入也才 18.5 亿美元，集团亏损从 2018 年的 2.07 亿美元，减少到 9300 万美元，减亏 55%。腾讯收购的这笔钱，已经占了去年搜狐总收入的 74.9%，将近市值的两倍。

　　这样看来，对于搜狐来说，这可以极大缓解现金流压力，并让 2020 年的营收得到飙升。

　　按照搜狐一季度的财报，搜狐集团在期末，持有的现金及现金等价物，在减去短期银行贷款后，合计 15.3 亿美元。加上腾讯的这笔钱，搜狐的现金流几乎翻倍，可以有实力去进一步加大内部业务的投入，以及外部企业的投资。

　　不过，目前来看，若少了搜狗，搜狐营收支柱更多的落在了畅游身上。不过从财报来看，畅游的利润非常可观：2019 年营收为 4.55 亿美元，较上年同期增长9%；净利润 1.43 亿美元，较上年同期增长 70.2%。并且在今年 4 月，畅游也完成私有化，成为搜狐的全资子公司。但是，若是只靠畅游，再有钱的“现金奶牛”，也总有奶被挤光的一天。

　　而对于搜狐来说，还能否打造出下一个“搜狗”，还未有定论。